조선 저평가주 ④｜대한조선까지 비교해보니, 최종 TOP2는?

안녕하세요, 문쉘입니다.

조선 저평가주 찾기 네 번째 글입니다.

이번 시리즈에서는 처음에 국내 조선업 가운데 다섯 기업을 후보로 선정했습니다.

HD한국조선해양, HD현대중공업, 삼성중공업, 한화오션, 대한조선.

그리고 앞선 두 글에서 HD한국조선해양과 HD현대중공업, 삼성중공업과 한화오션을 각각 비교했습니다.

현재까지는 HD한국조선해양과 한화오션을 TOP2 경쟁 후보로 남겨놓았습니다.

그런데 마지막 기업인 대한조선을 최신 실적과 주가로 다시 확인해보니 그냥 넘어가기 어려운 숫자가 나왔습니다.

영업이익률 약 27%.

그리고 현재 컨센서스 기준 2026년 예상 PER 5배대.

이번 글에서는 대한조선이 정말 저평가되어 있는지 살펴보고, 마지막에는 다섯 기업을 같은 기준으로 다시 비교해 차트 분석으로 넘어갈 최종 TOP2를 결정해보겠습니다.

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1. 대한조선은 어떤 회사일까?

대한조선 공식 홈페이지

대한조선은 앞서 살펴본 대형 조선사들과는 조금 다릅니다.

HD현대중공업이나 한화오션처럼 다양한 선종과 방산·해양플랜트를 모두 가지고 있는 종합 조선사가 아니라 특정 선종에 집중해 생산효율을 극대화하는 전략을 사용합니다.

특히 핵심은 수에즈막스급 원유운반선입니다.

2026년 9월 회사가 공개한 수주잔량은 총 35척이며, 이 가운데 수에즈막스급 원유운반선이 30척을 차지합니다. 나머지는 셔틀탱커 3척과 8,800TEU급 컨테이너선 2척입니다. 대한조선

여기서 대한조선의 장점과 위험이 동시에 보입니다.

한 선종을 반복해서 만들면 숙련도와 생산효율을 높일 수 있지만, 반대로 특정 선종의 발주 사이클에 대한 의존도가 높아질 수 있기 때문입니다.

그래서 이번 분석의 핵심 질문은 이것입니다.

“대한조선의 높은 수익성은 구조적인 경쟁력일까, 아니면 좋은 업황에서 나타난 일시적인 숫자일까?”

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2. 영업이익률 26.9%라는 숫자

먼저 실적부터 확인해보겠습니다.

2026년 2분기 대한조선은 연결 기준

매출 3,544억원

영업이익 952억원

당기순이익 787억원

을 기록했습니다.

전년 동기 대비 매출은 19.7%, 영업이익은 52.3% 증가했습니다. 대한조선

계산해보면 영업이익률은 무려

26.9%

입니다.

조선업이라는 점을 생각하면 상당히 높은 숫자입니다.

더 중요한 것은 한 분기만 잘 나온 것이 아니라는 점입니다.

2025년 4분기 27.2%

2026년 1분기 26.8%

2026년 2분기 26.9%

를 기록했고, 범위를 넓히면 2024년 4분기부터 7개 분기 연속 20%대 영업이익률을 유지했습니다. 대한조선

따라서 현재까지의 실적만 놓고 보면 단순한 일회성이라고 보기는 어렵습니다.

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3. 왜 이렇게 수익성이 높은 걸까?

회사에서는 주요 원인으로 주력 선종 반복 건조에 따른 생산성 향상과 경영관리 효율화를 설명하고 있습니다.

쉽게 생각하면 같은 종류의 배를 반복해서 만들면서 작업자 숙련도가 올라가고 공정이 표준화되면 건조 효율이 높아지는 것입니다.

여기에 건조량 증가에 따른 고정비 분산 효과도 발생합니다. 다음

즉 대한조선은

다양한 선종을 만드는 대형 조선사

보다는

잘 만드는 선박을 반복적으로 효율 좋게 만드는 조선사

에 조금 더 가깝습니다.

현재까지는 이 전략이 상당히 잘 작동하고 있습니다.

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4. 수주도 사상 최대 수준

수익성이 높더라도 앞으로 만들 배가 없다면 의미가 없습니다.

그래서 수주도 확인했습니다.

대한조선은 2026년 7월 말까지 17척, 약 2조2,500억원을 수주했습니다.

이는 창사 이후 최대 연간 수주 규모입니다. 대한조선

그리고 9월 현재 회사 홈페이지에서도 올해 수주 실적 17척, 수주잔량 35척을 확인할 수 있습니다. 대한조선

즉 현재의 높은 영업이익률과 함께 앞으로 실적으로 전환될 일감도 확보하고 있습니다.

여기까지만 보면 굉장히 좋은 회사처럼 보입니다.

그런데 저평가주 찾기에서 더 중요한 것은 가격입니다.

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5. 대한조선 PER을 확인하고 조금 놀랐습니다

2026년 9월 23일 기준 대한조선 주가는 45,500원입니다.

52주 최고가는 109,700원, 최저가는 42,100원입니다.

즉 현재 주가는 52주 저점과 상당히 가까워져 있습니다. 최근 6개월 수익률도 약 **-48.8%**입니다. WiseReport

하지만 주가가 많이 떨어졌다는 이유만으로 저평가라고 판단하면 안 됩니다.

그래서 실적과 비교해봤습니다.

구분	2025 실제	2026 예상	Forward 12M
EPS	7,310원	7,937원	8,052원
PER	6.22배	5.73배	5.65배
BPS	28,354원	35,188원	40,930원
PBR	1.60배	1.29배	1.11배
EV/EBITDA	4.00배	3.08배	2.52배
예상 배당수익률	0.55%	2.00%	1.98%

최근 3개월 증권사 컨센서스 평균이며 실제 실적은 달라질 수 있습니다. WiseReport

이 숫자는 상당히 흥미롭습니다.

영업이익률 약 27%를 기록하는 기업이 Forward PER 약 5.7배, PBR 약 1.1배에 거래되고 있기 때문입니다.

단순 숫자만 보면 이번 조선 후보 가운데 상당히 강력한 저평가 후보입니다.

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6. 그런데 왜 이렇게 쌀까?

여기서 반드시 반대쪽도 봐야 합니다.

대한조선은 HD현대중공업이나 한화오션처럼 사업 포트폴리오가 다양하지 않습니다.

9월 기준 수주잔량 35척 가운데 30척이 수에즈막스급 원유운반선입니다. 대한조선

이는 엄청난 생산효율을 만들어내는 동시에 위험요인이기도 합니다.

만약 향후 탱커 발주가 둔화하거나 신조선가가 내려간다면 실적의 변동성이 커질 수 있습니다.

또한 현재의 26~27% 영업이익률에는 고선가 물량, 생산성 향상뿐 아니라 후판가격 안정과 환율 등 우호적인 외부환경도 영향을 주고 있다는 분석이 있습니다. 다음

따라서

PER 5.7배니까 싸다

라고 끝내면 안 됩니다.

오히려 질문은 이것이어야 합니다.

“현재의 높은 이익을 앞으로도 유지할 수 있는가?”

유지할 수 있다면 저평가 가능성이 상당히 높습니다.

반대로 현재가 이익의 정점이라면 낮은 PER은 Peak Earnings Trap일 수도 있습니다.

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7. 재무구조도 좋아지고 있다

실적 증가가 실제 기업의 재무체력 개선으로 이어지는지도 중요합니다.

대한조선은 2026년 6월 말 기준 이익잉여금이 5,673억원으로 증가했습니다. 비교 기준 4,608억원에서 약 1,065억원 늘어난 것입니다. 대한조선

즉 현재의 이익이 단순히 회계상 숫자로만 존재하는 것이 아니라 기업의 자본 축적에도 영향을 주고 있습니다.

BPS 역시 컨센서스 기준

28,354원 → 35,188원 → Forward 40,930원

으로 증가할 것으로 예상되고 있습니다. WiseReport

이 때문에 주가가 그대로라면 PBR도

1.60배 → 1.29배 → 1.11배

로 내려가는 구조입니다.

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8. 대한조선은 Value Stock일까, Value Trap일까?

지금까지 확인한 내용을 양쪽으로 나눠보겠습니다.

Value Stock 가능성을 높이는 요소

7개 분기 연속 20%대 영업이익률

2026년 2분기 영업이익률 26.9%

창사 이후 최대 연간 수주액 기록

Forward PER 5.65배

Forward PBR 1.11배

이익잉여금 증가

입니다. 대한조선

반면 Value Trap 가능성을 높이는 요소도 있습니다.

수에즈막스 탱커에 높은 사업 집중도

조선업 사이클

환율·후판가격 변화

현재 높은 영업이익률의 지속 가능성

입니다.

따라서 나는 현재 대한조선을 단순히 **“PER이 낮은 주식”**으로 보기보다는,

“높은 이익의 지속 가능성을 확인해야 하는 저평가 후보”

라고 보는 것이 가장 적절하다고 생각합니다.

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9. 이제 5개 기업을 다시 비교해보겠습니다

여기서 이번 조선 시리즈의 핵심으로 들어가겠습니다.

9월 말 현재 확인 가능한 컨센서스를 다시 비교했습니다.

HD한국조선해양은 2026년 예상 PER 약 6.0배, PBR 약 1.51배이며 2026년 영업이익은 전년 대비 약 58.6% 증가할 것으로 예상됩니다. WiseReport

HD현대중공업은 2026E PER 14.37배, Forward PER 12.85배입니다. 상반기 영업이익이 전년 동기 대비 114.9% 증가했지만 상대적으로 높은 프리미엄을 받고 있습니다. WiseReport

삼성중공업은 2026E PER 19.34배, Forward PER 13.38배입니다. 이익 정상화가 빠르게 진행되고 있지만 현재 후보 가운데 밸류에이션 부담은 상대적으로 높습니다. WiseReport

한화오션은 2026E PER 약 12.34배, PBR 약 2.95배입니다. 2026년 상반기 매출은 34.4%, 영업이익은 86.8%, 순이익은 227.5% 증가했고 특수선·미국 시장이라는 추가 성장동력을 가지고 있습니다. WiseReport

그리고 대한조선은 2026E PER 5.73배, Forward PER 5.65배, PBR 1.29배입니다. WiseReport

숫자를 한 번에 놓으면 차이가 더 잘 보입니다.

기업	2026E PER	Fwd PER	2026E PBR	핵심
HD한국조선해양	6.00배	약 5배대	1.51배	저평가 + 자회사 가치
HD현대중공업	14.37배	12.85배	4.00배	업종 대표 경쟁력
삼성중공업	19.34배	13.38배	3.37배	LNG·FLNG 실적 회복
한화오션	12.34배	약 12배	2.95배	LNG + 방산·특수선
대한조선	5.73배	5.65배	1.29배	고수익성 + 저평가

※ 컨센서스 기준 시점이 종목별로 며칠 차이가 있으므로 소수점 단위의 단순 순위보다는 밸류에이션 구간과 방향성을 비교하는 용도로 보는 것이 적절합니다. WiseReport

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10. 그런데 PER이 낮은 두 회사를 그냥 TOP2로 고르면 될까?

여기서 다시 MoonShell의 기준으로 돌아가야 합니다.

우리가 찾는 것은 단순한 최저 PER 종목이 아닙니다.

좋은 기업인가?

좋은 가격인가?

저평가가 해소될 이유가 있는가?

세 가지를 함께 봐야 합니다.

그래서 다섯 회사를 이렇게 분류할 수 있습니다.

HD한국조선해양

→ 실적 성장 + 낮은 밸류에이션 + 여러 조선 자회사 가치
→ 위험: 중간지주회사 할인

HD현대중공업

→ 가장 강력한 사업 경쟁력 중 하나
→ 위험: 좋은 기업이라는 사실이 가격에 상당 부분 반영

삼성중공업

→ LNG·FLNG와 실적 정상화
→ 위험: 향후 이익 성장을 선반영한 밸류에이션

한화오션

→ LNG + 방산 + 특수선 + 미국 조선시장
→ 위험: 성장 프리미엄과 높은 기대

대한조선

→ 높은 수익성 + 낮은 PER/PBR
→ 위험: 선종 집중과 Peak Earnings 가능성

이렇게 놓으면 각각의 장단점이 상당히 명확해집니다.

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11. MoonShell 최종 비교

이번에는 숫자만이 아니라 저평가주 프로젝트의 목적에 맞춰 정리해보겠습니다.

항목	HD한국조선해양	HD현대중공업	삼성중공업	한화오션	대한조선
밸류에이션 매력	★★★★★	★★★☆☆	★★☆☆☆	★★★★☆	★★★★★
수익성	★★★★★	★★★★★	★★★★☆	★★★★★	★★★★★
성장동력	★★★★☆	★★★★★	★★★★☆	★★★★★	★★★☆☆
사업 다각화	★★★★★	★★★★★	★★★★☆	★★★★★	★★☆☆☆
실적 가시성	★★★★★	★★★★★	★★★★☆	★★★★★	★★★★☆
재무 안정성	★★★★★	★★★★☆	★★★☆☆	★★★★☆	★★★★☆
Value Trap 위험	보통	낮음~보통	보통	보통	보통~높음

별점은 투자등급이 아니라 각 기업의 특성을 비교하기 위한 정성적 표시입니다.

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12. 최종 TOP2는?

다섯 기업을 모두 살펴본 결과, 차트 분석 단계로 넘길 기업은 다음 두 곳으로 정리하겠습니다.

TOP1 — HD한국조선해양

첫 번째는 HD한국조선해양입니다.

가장 큰 이유는 가격과 실적의 균형입니다.

2026년 영업이익 증가율이 약 59%로 예상되는 가운데 PER은 약 6배, PBR은 약 1.5배 수준입니다. 순부채비율도 컨센서스 기준 -43% 수준으로 나타나고 있습니다. WiseReport

중간지주회사 할인이라는 문제가 있지만 오히려 그것 때문에 좋은 실적이 주가에 충분히 반영되지 않았을 가능성을 검증할 가치가 있습니다.

따라서

저평가 + 실적 성장 + 재무 + 자회사 가치

를 동시에 볼 수 있다는 점에서 첫 번째 차트 분석 대상으로 남기겠습니다.

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TOP2 — 대한조선

두 번째는 대한조선입니다.

처음 시리즈를 시작했을 때는 한화오션을 더 강한 후보로 생각했습니다.

하지만 최신 가격과 실적을 다시 넣어보니 판단을 수정할 필요가 있었습니다.

2026년 2분기 영업이익률 26.9%, 7개 분기 연속 20%대 영업이익률, 창사 최대 수주 실적에 비해 현재 2026E PER은 5.73배, Forward PER은 5.65배입니다. 대한조선

특히 주가가 52주 최고 109,700원에서 45,500원까지 내려온 상황에서 실적 자체는 오히려 개선되고 있다는 점이 흥미롭습니다. WiseReport

물론 위험도 분명합니다.

사업 다각화에서는 한화오션이나 HD현대중공업보다 약하고 수에즈막스 탱커 의존도가 높습니다.

바로 그래서 차트까지 확인할 가치가 있다고 생각합니다.

기업은 계속 돈을 잘 벌고 있는데 시장은 왜 가격을 이렇게 낮췄을까?

이 질문이 이번 저평가주 시리즈와 상당히 잘 맞습니다.

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13. 아쉽게 TOP2에서 제외한 한화오션

한화오션을 제외한 이유도 설명해야 할 것 같습니다.

기업 자체의 성장성은 오히려 TOP2 못지않습니다.

2026년 상반기 영업이익은 전년 동기 대비 86.8% 증가했고, LNG선뿐 아니라 잠수함·구축함 등 특수선과 미국 Philly Shipyard라는 장기 성장동력도 있습니다. WiseReport

또한 3개월 전에는 2026E PER 컨센서스가 19배 수준이었지만 최근에는 약 12.3배까지 내려왔습니다. EPS 전망이 상향된 영향이 큽니다. WiseReport

따라서 한화오션을 나쁜 기업이라고 판단한 것이 아닙니다.

이번 프로젝트의 목적이 ‘가장 성장성이 높은 조선사’가 아니라 ‘현재 가격 대비 저평가 가능성이 높은 조선사’를 찾는 것이기 때문에 HD한국조선해양과 대한조선을 우선 선택한 것입니다.

한화오션은 관심종목 1순위로 남겨두겠습니다.

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이제 기업가치 분석은 끝났습니다

조선 저평가주 찾기는 여기까지 총 다섯 기업을 살펴봤습니다.

HD한국조선해양

HD현대중공업

삼성중공업

한화오션

대한조선

그리고 최종적으로

TOP1 HD한국조선해양

TOP2 대한조선

두 기업을 차트 분석 대상으로 선정했습니다.

이제부터는 PER이나 PBR을 보는 단계에서 한 단계 더 넘어갑니다.

기업이 싸다는 것과 지금 사기 좋은 위치에 있다는 것은 전혀 다른 문제이기 때문입니다.

다음부터는 두 기업을 각각 한 글씩 분리해서

엘리어트 파동

피보나치 되돌림

RSI

거래량

을 이용해 실제 주가 위치를 살펴보겠습니다.

그리고 마지막 질문을 하겠습니다.

좋은 기업인가?

좋은 가격인가?

그리고 지금이 좋은 시점인가?

가치분석에서는 앞의 두 질문을 확인했습니다.

이제 차트에서 마지막 질문의 답을 찾아보겠습니다.

분석을 원하는 종목이 있으시면 댓글로 남겨주세요. 다음 분석 종목으로 선정하여 차트와 재무를 함께 분석해보도록 하겠습니다. 감사합니다. 😊

※ 본 글은 개인적인 공부와 기록을 위한 분석이며 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 예상 실적과 컨센서스는 실제 결과와 달라질 수 있습니다.

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